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CPCA 2019草根调研及专题会议纪要,揭露一个真实的PCB行业

  核心观点

  继17、18年CPCA草根调研及专家访谈后,今年我们再次进行CPCA2019的参观和拜访,并且整理了五篇来自行业龙头公司领导、行业专家的主题分享纪要,其中有不少干货信息。尽管行业自18年四季度以来整体面临景气下行压力,但仍存在结构性亮点,且长期看国内龙头仍未触及天花板。我们在PCB领域长线看好经营管理突出和能把握5G通讯、汽车、高阶IC载板和FPC的细分龙头,包括鹏鼎、深南、沪电、景旺、东山等,覆铜板中长线看好产品客户结构持续优化和受益5G高频高速的生益科技,并关注大族激光在PCB设备的持续进口替代和创新。

  PCB行业:不确定性增加,但存结构性亮点。我们整理了CPCA协会理事长由总、PCB研究权威机构Prismark姜博士和鹏鼎董事长沈总的主题分享,并与深南电路、景旺电子等龙头及部分非上市企业技术及销售人员进行交流。由总对PCB产业08-18年10年间产业发展道路进行了回顾,认为行业虽然整体增速不高但中间具有较大结构调整,行业迈向成熟且更集中,产业链渐趋完善,未来10年能够脱颖而出的企业将具备个性化、生产智能化、重视研发及知识产权3个特点。而姜博士认为,PCB行业在19年整体进入调整期,面临诸多不确定性,其中相对具有确定性的成长领域为5G/数据中心与高端载板,我们在展会现场也关注到深南展出了用于光传输网OTN的120层背板和高频系列产品。而鹏鼎沈总则详尽分享了个人进入鹏鼎、带领鹏鼎发展的经历以及鹏鼎的企业文化,让我们一窥行业龙头的成功基因。此外,论坛议题还较为关注未来半导体封装趋势对于PCB行业的影响。

  覆铜板行业:一季度压力仍存,5G高阶材料后续展望较佳。我们与生益科技、南亚塑胶、建滔集团、金安国纪等龙头公司技术及销售人员进行交流。去年四季度行业订单下滑明显,虽春节后有些许库存回补,但整体而言,因需求偏弱和供给过剩,一季度订单和价格压力仍存。5G通信、数据中心等下游仍是相对亮点,尤其是高频高速基材的趋势明确。华为等通信厂商对国产供应链态度更积极,带来材料国产化的认证机会。

  PCB设备:订单上半年保守,下半年可观察。伴随17年国内PCB厂商的集中上市和产能扩张,本土PCB设备公司进口替代加速,PCB设备国产化比例由01年的10%,到08年31%,再到18年52%,大族数控是其中龙头厂商。不过18年Q4因为市场景气度的下降,设备看淡和要求延期交货现象普遍。上半年设备需求较为保守,但下半年仍可观察。而大族持续进行设备升级,本次展会在激光钻孔、内层LDI、检测等领域均有推出拳头新品,我们亦长线看好公司的设备进口替代和升级空间。

  投资建议:寻找不确定环境中的确定性,把握具备长线空间的优质细分龙头。整体而言,PCB行业经历前两年较佳景气度,19年面临需求转弱和供过于求的压力,不过行业仍存在结构性亮点,例如5G通信、数据中心、高端载板等领域,优质公司仍能凭借个性化、智能化和研发优势脱颖而出,长期看诸多细分PCB龙头仍未达到天花板,我们长线看好在软硬板技术、规模、客户和管理均领先的行业龙头鹏鼎控股,在5G通讯和IC载板领先的深南电路并关注沪电股份,精细管理和智能制造领先的景旺电子,受益5G及软板进口替代的东山精密,关注布局IC载板的兴森科技。覆铜板领域,长线看好产品客户结构持续优化和受益5G高频高速的生益科技,并关注大族激光在PCB设备的持续进口替代和创新。

  风险因素:行业需求不及预期,竞争加剧,颠覆性技术变革

  CPCA2019主题分享小结

  中国国际电子电路展览会(CPCASHOW2019)是由国家工业和信息化部支持,中国印制电路行业协会等主办,目前国内最大的PCB行业展览之一。17年、18年我们就参加了CPCA展览和展会现场草根调研,形成了深度报告《CPCA专家访谈和草根调研,验证行业判断》和《覆铜板、PCB行业深度跟踪:CPCA2018草根调研及专题会议纪要》,准确地预见到17年整体行业景气度继续向上的判断以及18年的延续。

  今年我们再次参观CPCA,并参加了数场来自行业龙头公司的重磅主题分享。与去年相比,原有重要驱动力手机、比特币等需求弱化之际,5G/数据中心、半导体国产化趋势等新需求渐行渐近之际,覆铜板、PCB产业链又有了最新的变化。

  本次数场重磅主题分享分别来自CPCA理事长、鹏鼎控股、Prismark专家、半导体协会专家以及高校教授,既有行业整体的十年回顾总结和未来展望,分析深入浅出,也有专家对当前PCB行业景气度的理性解读,数据翔实,客观中肯。鹏鼎控股董事长兼CEO沈总此次分享了个人进入鹏鼎、带领鹏鼎发展的经历以及鹏鼎的企业文化,是少见的在公开场合对鹏鼎核心企业文化的深入分享。我们将要点归纳如下,并强烈建议投资者详细阅读纪要原文:

  主题分享一:CPCA协会理事长由总对PCB行业进行了十年回顾与展望。过去10年产业稳步发展,行业虽然整体增速不高但中间具有较大结构调整。上涨周期由10年缩短到5年,说明产业在迈向成熟。集中度上,前五企业提升了产能5.5个百分点,6-10名提升的产能大幅减少,头部企业贡献最大。过去10年臻鼎一跃成为第一。中国PCB产业链渐趋完善,CCL产值占比从12年的58.9%上升到16年的70.9%。PCB设备在全球的份额大幅提升。但进口仍大于出口,本土化任务仍艰巨,可看到更多核心材料上对进口的依赖。展望未来10年,由总强调国内是否能够继续发展以及能否按以往模式发展是两个问题。由总认为未来能够脱颖而出的企业需具备三个特点:一是个性化。如果看上市公司公告产能且假设均转化为销售,增速将达17%远远高于过去的8%,资本力量使得产能开出最后能否变为销售是很大的问题,产品、客户同质化是行业必须面临的难题;二是生产智能化:行业过去以流程为断点进行生产,而现在采取连线的方式,这是自动化的开始但非智能化,智能化关键在信息流的整合;三是从制造到创造,重视研发及知识产权。

  主题分享二:鹏鼎控股董事长兼CEO沈总此次分享了个人进入鹏鼎、带领鹏鼎发展的经历以及鹏鼎的企业文化,是少见的在公开场合对鹏鼎核心企业文化的深入分享。沈总认为要做世界第一,企业需要具备几个特征:(建议阅读原文)一是企业要有灵魂,鹏鼎的使命是发展科技,造福人类,经济环保,让地球更美好。二是诚信责任作业,创新利人,先利人再利己;此外倡导家庭企业文化,鼓励内部夫妻,具有专职爱心小组。三是跟世界一流客户合作,注重人才。公司对人才的培育不遗余力,沈总几乎每个礼拜亲自跟员工上课,18年开课1900多门,员工上课时数达220多万培训人次,管理层培训亦具完善体系。四是技术精进,持续向轻薄短小、高低多快、精准细美演进;产学研合作,注重专利。五是优秀的企业文化、环保、财务(现金流问题)管理等。

  主题分享三:权威PCB研究机构Prismark的姜博士客观分析了站在目前时点PCB行业面临的不确定性及其中的确定性结构机会。姜博士认为PCB行业经历18年不错发展19年整体进入调整期,并指出目前行业具五种不确定性来源,包括客户、产品、技术、应用和规划前景的不确定。出现不确定性的原因一是经济下行,二是智能机明显需求不足,三是中美贸易现阶段进入重新思考、重新调整期。在全世界PCB产业不确定性当中,两件事情非常的确定,一是5G的需求,二是高端载板需求。姜博士认为19年电子行业主要驱动力从消费者使用的周边的电子产品转换到结构性的重资产设备,源于通讯领域(由4G转为5G的接力站)以及飞速成长的datacenter。高频高速需求提升需要更好的材料及PCB支持,目前2至3年的大方向是主干架构的调整(结构性机会)。产品类别看,18年成长最快速的就是封装基板,总产值增加15.8%。HDI应用端将持续扩大,整体延续18年放缓,软板亦中性观点。产业转移方面,东南亚PCB产业成长可预期,中国PCB产业从占全球比例8%的制造国家发展到超过50%,未来产值发展应该会放缓,但仍将维持当前强势地位,基于产业链完整及客户存在。

  主题分享四和主题分享五:分别来自半导体行业人士,中国半导体行业协会信息部主任任总对整体行业以及荷兰代尔夫特理工大学Fastenau教授就半导体封装进行分享。Fastenau教授指出表达了对异构系统芯片的看好,并指出要求生产方对产业链的知识有完备的了解,即从设计到生产到封装到销售都要有专业知识储备,具较高门槛。

  投资建议:寻找不确定环境中的确定性,把握具备长线空间的优质细分龙头。整体而言,PCB行业经历前两年较佳景气度,19年面临需求转弱和供过于求的压力,不过行业仍存在结构性亮点,例如5G通信、数据中心、高端载板等领域,优质公司仍能凭借个性化、智能化和研发优势脱颖而出,长期看诸多细分PCB龙头仍未达到天花板,我们长线看好在软硬板技术、规模、客户和管理均领先的行业龙头鹏鼎控股,在5G通讯和IC载板领先的深南电路并关注沪电股份,精细管理和智能制造领先的景旺电子,受益5G及软板进口替代的东山精密,关注布局IC载板的兴森科技。覆铜板领域,长线看好产品客户结构持续优化和受益5G高频高速的生益科技,并关注大族激光在PCB设备的持续进口替代和创新。

  风险因素:下游需求不及预期,颠覆性技术变革。

  纪要一:PCB这十年-产业回顾与展望

  本次报告由中国电子电路行业协会理事长由镭分享,报告主题为PCB产业2008年-2018年间产业发展道路的回顾和对未来发展方向的展望,报告内容分为两部分,一是过去十年产业回顾;二是未来十年行业发展的探讨;

  第一部分:过去十年产业回顾

  08年全球金融危机使得行业面临很大挑战。08年下半年很多企业都遭遇订单使得裁员等一系列不利因素在影响行业发展。同样18年也经历很多。18年是过去10年最差的,但也可能是未来10年最好的时期。这个论断到底是否正确?我想从回顾10年出发,看看未来应该怎么走。

  08年谈的主题有当时中国GDP排第三,而18年GDP已经到90万亿。08年我们跟外国的联系通过两个渠道,互联网是通过PC端,当时使用最多的是2G,在谈论3G。到18年我们发现,智能终端和手机已经合为一体,而我们使用最多的是4G,谈论最多的是5G。过去10年发生了翻天覆地的变化。我们看到的是产业的演进。

  全球产出超过600亿美金,08年是400亿,复合增速2.6%,看起来并不高,但是中间其实有很大的调整。我们整个趋势是成长的态势,这是很可贵的。大周期在增长,小周期在变动。我们试图找出规律,可看到上涨周期由10年缩短到5年,说明这个产业在迈向成熟。

  产业看,3C仍然是主力。但是发生了很大的结构变化。计算机出现下降的同时,手机和通信对于PCB的需求是在大幅上升。集中度上,前五企业提升了产能5.5个百分点。6-10名提升的产能大幅减少。头部企业贡献最大。

  过去10年臻鼎一跃成为第一,提升了22名,而看第10名,规模只需要增加2.21亿美元,但第一名规模需要增加19亿美金才能达到。

  新进入前40名的名单中,其中5家是中国的企业。括号中代表的是10年前的排名。为什么会有企业新进入到前40?具有两个因素,外部因素和内部因素,外部因素为抓住了行业成长脉络,内部因素为管理达到了快速成长。以鹏鼎为例,业务集中在手机领域,通过产业带动公司的发展。东山通过并购的方式实现发展。景旺是在高效率低成本方面有成绩。换言之,快速发展要靠产业拉动,同时企业自己也要把握住发展机遇。

  第一次产业转移,是美欧日本转向韩国,第二次转移基本都是转到中国,主要转到珠三角和长三角。从左下角图可以看出,基本沿着海岸线发展。

  同样,可以把产业分为四部分:PCB的板厂制造商、材料和辅料供应商、装备制造企业、环保以及信息系统相关企业,四类构成完整的产业链。从图中可以看出CCL的产量在稳步提升,17年为2.34亿,占比从12年的58.9%上升到16年的70.9%。

  但是看进出口的话,进口还是大于出口,本土化任务还是很艰巨的。如果看结构的话,可以看到更多核心材料上对进口的依赖。PCB设备投资完成金额从08年77.6亿的投资上升到18年的240.2亿,增长率非常大。我们PCB设备在全球的份额,从01年的10%到08年31%,18年52%。

  最新的数据是出口达到123亿,进口达到153亿,进出口顺差在拉大。然而13年之前,出口大于进口,在14年出现了拐点,是整个行业努力的结果。

  资本市场越来越成为行业的重要支持。97年超声电子成为我们第一家成为主板的企业。98年生益科技作为材料商成为第二家。从0809年开始越来越多,17年是大年,景旺深南鹏鼎上市,使得单一公司市值达到了600亿。在资本市场我们已经形成了独立板块,越来越多分析师在关注PCB产业。对于走向资本市场的企业家来说,我们追求的企业的长期价值,而不能在乎某个季度企业的好坏,我们不要太关注短期而长期。这可能是资本市场给我们带来的负面,希望同仁们要把握好。

  整个资本市场PCB累计融资600亿元,其中90%是在十年内完成的。尤其是单笔融资规模,单笔超过10亿的已经超过17次,方式多元化,包括IPO,增发,可转债等。

  我们并购和参股会更多,有一些企业是跨界进入行业,比如东山精密。原来就是为了开足产能就能销售,但现在越来越在乎研发。深南、生益被认定国家级企业技术中心,产品技术和工艺技术持续演进,向着高密度,高集成,高频高速发展。

  我想特别强调,由于制程的特殊性,我们是以设备流程为断点进行生产。而现在我们采取连线的方式,是自动化的开始而非智能化。智能化是看信息流的整合。我们目前很多企业做了尝试并取得成果。我们在自动化的路上有着很大的进步。

  同时环保问题也备受重视。现在国家队环保非常重视。大气、水、土是国家重视的三个方面。

  第二部分:未来十年行业发展的探讨

  1元PCB可以支持30元的电子终端价值,未来新的领域都离不开PCB。我们作为全球最大的采购基地,再加上进口我们是最大的生产地也是最大的消费地。过去10年我们走过了黄金十年,但并不是顺风顺雨,是经历了很多的磨难。那么未来10年是否还是黄金十年?第一,我们是否有可能具有黄金十年?第二,我们能否复制过去发展模式就可再塑未来?

  蓝色的是全球GDP的增长,绿色为全球PCB的线,橙色为中国PCB的线,可以看出,它整个的发展的周期,增速都普遍高于全球水平。

  大家讨论比较多的两个问题,一是产能是否过剩?如果看上市公司的公告产能,假设产能最后都能变回销售,我们看到增速达到17%,远远高于过去的8%。过去资本力量发挥了很大的作用,最后变成了产能,最后能否变为销售,这是个很大的问题,产品同质化,市场同质化是我们行业必须要面临的难题。我们现在抓的客户越来越一样,是否会引起价格战,这是行业非常核心的问题。

  同时也会有一些颠覆性的事情会影响行业。过去是手机支撑PCB的发展。同时我们要关注新技术对我们带来颠覆性的影响。在未来长河中这是需要考虑的重要问题。跨界的竞争往往是打击最大的。我们的企业是否都能跟得上,相反对一些企业则是更多的机会。

  观察一下发现我们的产线员工很辛苦,一干就是12个小时。而未来制造业人口在出现绝对的下降。右图看到就业人数出现越来越多的下降。一个证据是美团三分之一的骑手原来是产业工人。制造业长期伴随着重复、机械、高节奏、长时间、易疲劳等工作性质。

  而波音这种企业,他说一般除了圣诞节和春节,一般没有假期,但白天是生产制造,晚班是作为供应链的准备。实际上没有算12个小时上班。而其他企业虽然规模没有那么大,但是工作灵活性更高。所以人工是我们未来10年必须要解决的问题。

  同时我们需要防止低价竞争,产业往哪里去等问题。过去10年主要是长三角、珠三角。未来看有西进,向湖北、安徽、江西在走。还有往东边在走,在向东南亚区域迁移。

  规模化企业更有优势。此外个性化是企业非常重要的特征。坚持差异化发展战略,充分发挥企业。技术、管理运营、产品,至少一个方面突出。目前活得比较好的企业都有杀手锏。还有一个对策是做智能工厂。劳动力成本上升。原材料价格上涨,企业盈利难度不断加大,成本管控优化。

  纪要二:鹏鼎电子创业创新之路

  本次报告由鹏鼎控股董事长分享,报告分为四部分:第一部分:鹏鼎电子发展历程;第二部分:公司经营理念和企业文化分享;第三部分:未来发展布局;第四部分:经营理念与实践的总结。

  第一部分:鹏鼎电子发展历程

  今天大概分成两个部分,第一个部分是2005年我来进入这个事业以来一些成果的展示,然后再跟各位分享,怎么做到这个成果。

  实际上我53岁开始这个事业,怎么会想做这个事业?我在银行时就在做银行授信,放款的时候必须去了解整个产业,等到台湾证券开放时就到证券去了,为第一批做IPO的人士,当时有机会观看很多企业家的盛衰以及台湾经济完整的一个cycle。举个例子,1990年台湾的股市曾经在3月份涨到12651点,当年度连跌19个板,最低跌到2450点,98年时曾经涨到1万多点又跌到3000多点,其实这个cycle已经好几轮。因为经历过台湾很多兴衰,我想要有一天自己能够做事业应该学习这个经验,所以想跟同仁讲,别人犯的错误不要犯,我相信就会有自己的机会,这也是我当时做事情的一个基本的心态。

  我们是11年在台湾上市,去年在大陆挂牌。99年深圳福永的公司到下个月就满20年,所有工厂都在大陆。后来把台湾母公司重新改组,现母公司在开曼。

  2005年到2018年14年时间,大陆整个公司做的产值达到1586亿。这家公司1999年上市,我05年开始接。经过一年多的思考,我想假如做这个产业,要不就做世界第一,不然就不做,种子是那时候播下来的。福永这个厂这些年下来也因为大陆的发展,这十几年在这块土地成长壮大。现在有五个厂,第六个厂现在正在建,在深圳。

  接下来讲一讲这几年的发展。我在去这家企业的时候,实际上在2004年的时候,营收大概只有六个亿,去年做到259个亿,一比较就可以看到成长。06年开始想做世界第一,这些年好像没有受到很多外在因素的影响。为什么没有受到很多的影响?其实电子产业里除了组装及配件,最大的价值在半导体,产值第二大是面板,第三应该才是电路板。前两个产业有什么特点?除了需要很大的资金外,很多政策亦会影响到产业的发展。而PCB这个产业到处都是,我的印象里有1500家,而前辈告诉我说大陆可能都有2000家,我也不知道这个数字到底精确不精确,但至少可以说到处都有PCB厂。其实电路板这个产业是高低端差距很大,给一般人的印象还有“三高”:污染、耗电、耗能。

  虽然13年做到中国第一大,全球第二大,2017年营收做到全球第一,可是我一直认为营收第一其实很简单,只要两家并在一起,就可以立刻超过。所以实际上我跟同仁讲我们不要高兴,只要高兴一分钟就好了,要继续拼下去,只要不拼的话,可能很快会被超越掉。

  第二部分:公司经营理念和企业文化分享

  人有灵魂,一个企业也有灵魂,那我就把经验变成企业的灵魂。我当时一直在想,到底我的使命是什么?四句话,发展科技,造福人类,经济环保,让地球更美好。

  记得小时候菜在田里面摘下来过水就可以吃,等到三十几岁回去看,台湾的农田其实也有受污染影响。我感触良多,当时也许下一个心愿,假如做这个事业,环保是将是最重视的一块之一,所以我投了很多在环保这一块,假如看短线可能这是不对的。但是看长线,或者对社会责任、对地球的关心的话,这是必须要做的。这是第一点。

  2000年PCB产业大概300多亿,从2003年到现在已经翻了一番。而且刚刚理事长报告讲了十年发展,其实这个产品会继续存在。我想诚信责任作业,创新利人,那要先利人再利己。

  另外要做到世界第一,我定位就是一定要跟世界一流的客户合作,因为有刺激你的客户,合作的时候可以提升自己的技术能力,尤其是很多管理制度、管理系统。但是跟一流的客户合作绝对会受到很多挑剔。三年前我们最大客户的采购刚换人,我到美国去看他的时候跟他讲,说谢谢你这几年对我的蹂躏,说假如你不蹂躏不可能有今天的鹏鼎,所以很感谢他,也唯有艰苦甚至很多挑战才是公司成长最大的动力。

  所以我们都是以大客户为主。苹果现在是我们最大的客户。实际上我在进入事业的时候,从05年到07年,那时候最大的客户实际上是摩托罗拉,也跟现在苹果占的比例差不多。摩托罗拉走下坡的时候第二个客户是诺基亚,诺基亚加上当时还有索尼爱立信,这两家客户都走下坡的时候,就是苹果。其实我们做BtoB,介入大客户,这是必须的。

  你要自己定位清楚,而且要有可以满足优先客户需求的能力。2011年开始,我们就把苹果慢慢变成我们的主要客户。主要不代表是唯一的客户,我们有很多的客户。

  其实这些年下来有人问我说“你进入这个事业十几年,最大的挑战是什么?”我说是人才,没有人才不可能得到发展。实际上如果没有找到人才宁可不要发展,这是我自己的定位和要求。公司大概现在有五个厂区,14个工厂,都是05年自己招聘培养的本土干部。从一个小企业要一路走上来,最煎熬是人才。我也曾经找到好几批人进来,最后却又退出,因为他们在某个企业可能一个月只有20、30亿,但当100亿时,其实他没有经验,所以也未必能够适应。我对人才的培育是不遗余力的,几乎每个礼拜都亲自跟员工上课。简单来讲就是说给很多人关怀、爱心。实际上我一直把企业看成一个家庭企业,刚理事长特别提到,让大家也在这里有获得感、满足感,像家一样,实际上我一直在营造这个环境。因为我们员工的来路很广阔,有从外地来的。假如今天能够把他留下来,又给他好的舞台,其实人是很容易留下来。秦皇岛虽然偏了一点,但是干部的稳定度是最高的。我回台湾一样,当时我有八个台干,到现在大概400多人,几乎有一段时间都是在招募人才。18年我们就开了1900多门课,员工的上课时数达到220多万。

  在管理层培训部分,我们有很多不同的的班,每个班都要上课。我一直跟他们讲,我说你在年轻的时候要把你的关键的技术要学好,35岁之前应该很扎实扎根在专业能力;35岁到45岁,不能超过50岁,这15年时间要加上两样的技巧,一个人脉特征,一个管理技巧。技术实际上很简单,网络时代很多年轻人更聪明,但是管理不是一天就能学到的,所以我现在培养了很多管理人才,尤其从13年到现在,包括上礼拜开第四期班,从台湾大学请这些教授到工厂,然后一个厂区干部到深圳去上课,完整的一个培训大课,管理干部几乎大家都上过这个课,也很高兴,为什么?他在管理工作的时候就知道怎么利用这些技巧。这是我在人才培训部分做的蛮大的一个事情。

  想做到世界第一,技术是必要做的事情。我把技术布局,甚至未来的方向明确:轻薄短小、高低多快、精准细美,我想轻薄短小大家都很清楚,尤其高,我想很多人提到要高频高速高导热高可靠度,那么低呢?是低损耗低成本低污染,这12个字,我们一直往前在推进。

  布局之后,刚才提到产学研合作部,实际上我们推动了5、6年。目前我跟两岸的16所大学都在做产学合作,以前只是个别的合作,去年开始能够整合资源。

  专利方面,当时在大陆上市时我就把专利分开,实际上从05年到现在,包括臻鼎跟鹏鼎,专利大概申请超过1800件。扣掉臻鼎后大概有1053件,获证的有618件,也就是说大概平均一年两岸的专利都是申请150件,其中大概90%是发明专利,我们在这一块也是不遗余力的打下去。

  关于环保部分,刚才特别提到,发展科技,造福人类,经济环保,让地球更美好,这是在08年提出的鹏鼎七绿。当时也希望透过鹏鼎七绿这个活动让所有的单位所有的员工能够跟进环保理念。这些年下来我们获得很多奖项,最重要的59个奖项包括工信部的绿色示范工厂,尤其在去年4月份,我们最大客户苹果的全球供应商责任报告书里面特别把我们highlight了一段话,他说在中国深圳的鹏鼎控股成为苹果的供应商已经有七年,该公司大力支持绿色举措,这也是我们在落实环保政策部分得到客户的肯定。

  接下来讲企业文化。我说我不做晚上睡不着觉的事情。因为工作劳累睡不着觉是正常的,做一些违背道德、违背法规的事情是不应该的,这也是我一直在推动的很重要的企业文化。另外PCB产业的确很辛苦,必须要负责任。我想讲团体资源共享,有贡献就有所得,给人家发奖金、发红利的时候,所有员工要觉得很满意,没有亏待他,他做不好另当别论。这一部分好坏的差距很大,所以有时开玩笑说我在发奖金、定升迁的时候,可能定案都要看七遍以上,希望不要有员工表现好但得不到应有报酬应有奖励的情况。这是我一直很在意的事情,是企业文化的一环。

  事实上安全与财物安全很重要,我本身又从财务出来的。这些年下来我有时开玩笑说每天早上我一定要看现金流量表,现金是企业的血脉,你血脉不畅通,血量不够,可能随时发生问题,就算你有订单有营收,搞不好也会搞到公司倒闭。我对资金规划都看到未来3到5年,很健全地在规划,所以绝对不过度地举债,负债比例大概是在45%上下。实际上我们应收账款大概平均在78天,存货大概平均在38天左右,维持在一个健康水平。

  第三部分:未来发展布局

  09年就开始自动化处理,五年前就开始进入VR领域,在这之上的智慧型工厂、甚至所谓工业4.0技术都是我们目标,但是有很多基础工作要做,包括我在五年前开始推出全厂无纸化,到现在中长期可能就不用任何纸张。为什么推行无纸化?因为要建设整个资讯系统,资讯系统不建设好的话,怎么去做数据的收集,数据的分析,你要关心储存,然后分析之后才能走到IoT,所以其实刚理事长讲的很对,实际上我们现在只能讲说自动化,自动化完成后才能成为智慧型工厂,这还有很长路要走。2017年相比2012年营收增长很大,但是用人成长1.7%,去年营收大概增长8%,但是用人减少5%,这也是未来的趋势,可能营收继续成长但是人会继续减少,不过是一步一步推动,不是马上就可以。

  未来的产品方面,我从三年前一直在构思到底要建构什么平台。我大概在去年11月份发表观点说希望有一天能够做到一次购足,也就是说把自己定位成,我的客户想到电路板就想到鹏鼎,希望成为他的工具箱。目前我们这几个产品线都有,我们短板起家,SLP我想业界都很清楚这一块,HDI、RPCB包括Module的部分我想还有软硬结合板这些我们都能坚持完成,但是不代表说坚持完成就做得很好,其实我们也有很多的短板。我先把整个轮廓画出来,知道未来这几年必须要努力加强的地方。

  第四部分:经营理念与实践总结

  最后一个问题是今天报告的重点,跟大家分享一直在落实实践的12点经营理念。

  其实一家企业的成败,领导层要占到70-80%,甚至有的时候占到90%。我想领导的态度是最重要的,那什么是领导者的态度?希望能够做一个企业,真正照顾这些工人以外,也能够对社会对国家有所贡献,这是我一直以来的一个念力,但是我觉得除了念力以外,还要有专注力。我最佩服的一个企业家是张忠谋先生。张忠谋先生从1987年开始成立台积电,到现在为止他是专心专注在做这个事业,这是我效仿的对象。我可以自豪地讲一句话,14年来我没有迟到过一次,我一个人7点就已经到公司。为什么要做到这一点?假如没有专注今天鹏鼎不一定能在大陆上市,市值600多亿。我经历过台湾经济的cycle,要什么、定位很清楚,所以专心专注是我对自己的一个要求。

  第二点是我自己的使命感,带领企业要到哪个方向去看得特别清楚。做到世界第一,这是我对员工对团队的一个使命感。所以我有时说你们工作应该分成三种心态:第一个心态是把它当做职业,朝九晚五,公司好坏跟我没有关系,只领一份薪水;第二种人是把工作看作事业,就会关心这家公司该不该省,不应该浪费人,甚至该不该把它做得更好,品质会不会更好,看作自己事情看待。而实际上我给自己定位是把这个工作当成事业,是立志想从事的一份工作,不是为自己。

  第三点是领导特质,我一直跟很多人讲当一个领导者要以身作则。

  第四点,一定要勇于承担。也许刚刚看到我们这张图好像成绩蛮漂亮的,实际上经历了多少挫折,多少波折,没有人可以体会。有时候说干到目前的位置有点高处不胜寒,很孤独,但是有时候享受孤独,孤独才有时间去想很多的战略问题。早上5点多起床运动然后到公司上班,下午有时候跟同事吃个饭,也很少应酬,八点钟回到家里,甚至有时候一个礼拜三天自己做饭吃。因为也要给自己一点时间才可以去想战略想策略。可能很多人讲“您每天那么多的工作不烦吗?”我说必须乐观,一定要乐观面对所有的工作,团队才会乐观。

  第五点,我认为领导特质要为公。还有一件重要的事情,我一直认为作为一个领导人物,商业模式的选择很重要,因为商业模式的形式会影响企业的发展方向及发展策略。什么叫商业模式的选择?比如到底要不要透过代理商清单,或者要不要外包,怎么外包,要不要做大型的还是我做小批量的、小量多样的。应该衡量自己的能力跟实力、兴趣来决定,每件事都做大也不是好事,每个人都做小也不是好事,PCB公司2000多家,大大小小都有,有人做高阶有人做低阶,商业模式选择对领导人而言是很重要的事情。

  另外我个人特别提到,财务能力特别重要,其实这些年做下来1586亿元生意,也被查过账。公司管理一定要建立规则,在达到目标的策略里面有四大策略:销售策略、目标客户选择、目标产品选择、销售收入构成。第二个策略是竞争策略,也就是所谓的你跟别人比到底好在哪里,分析出来后你才能够决定你的价格。第三个是客户开发,客户开发应该分成五个阶段,人家是否认识你,如果不认识你如何让客户认识你,认识你之后凭什么要给你单子,认识之后他要接受,接受之后他才会来认证,认证之后小量生产示范成功以后再下单,一个客户不经过这五个阶段不可能成为你的客户,每个客户都要经过这些阶段才能成为真正量产的客户。有销售计划才有产品规划然后才有设备计划。这些年下来,为什么敢大胆地去做一个工厂,实际上都是工厂先行,厂房先盖好,盖好之后等到有订单,3到6个月就可以上线生产。这是我过去的一个策略。林林总总,我想一个领导者的态度其实对这家公司的发展是很重要的一块。

  另外一个是掌握和紧跟潮流。我到大陆来发展的时候事实上很喜欢,为什么很喜欢?因为改革开放那时候已经二十几年了。刚进来的时候从十一五计划开始,每个五年计划公司所有干部都很清楚地研读,开过几次会,包括十九大的思想,因为中国的政策可能跟国外不一样,是连续性的,这五年计划做不好下一次就会做修正。实际上我对大陆的发展是很乐观的。如何看前景?从大国崛起的几个国家来说,1450年从葡萄牙开始只有80年时间,1530年就被西班牙取代,然后到1620年被荷兰取代,到1715年荷兰又被法国取代,到1815年英国取代法国,到1919年世界一战巴黎协议之后,美国取代英国。大概时间区间都是100年上下,高则110年低则80年。下一个世纪是谁?应该是中国。历史是一面镜子,我对中国的经济发展模式认可很多。所以我很专心专注在这个事业里面,包括我个人,百分之八十几80的时间都在这块土地上。崛起会是我们最好的机会。

  记得2005年时候我就跟员工讲可以买房子,因为一个国家的个人GDP在5000块到12000块时,最重要的资产一是不动产,一是股票,因为金融商品还没办法完全开放。任何国家走的路线都一样,1965年的日本,1985年的台湾,2005年中国大陆其实都是类似路线,经济的准则是类似的。

  当时来这边投资是带四样东西进来,第一是把人才带进来,把技术带进来,把资金带进来,公司投了186个亿,几乎没有在中国大陆借钱。在这边同样得到了四个礼物,是哪四个礼物呢?中国政府的效益跟服务在所有国家中是很突出的。。第二是中国的基础建设,空气、水电也是没有国家可以比。第三是中国的产业链这些年建立得很完整。第四是人才,这些年大陆人口素质提升很多,尤其我们需要为走向智能化生产,要做人的结构的改变,不是基础劳力的增加,而是需要人口素质的提升。我在大陆本科跟研究生连续六年每年都招超过一千人,一直在培训这些人,因为这些人不培养好要走向智能化是不可能的事情。另外这里面有IT为底子的管理制度跟系统,。机构组织架构是很扁平化的架构,那投资我刚才有提,因为一家公开上市公司自己要做好,你要对所有的股东负责任,我想公司自己做不好,不能取得客户股东对你的信任。第四个我特别要提到这些年来的一个口号,“善待供应商,”我认为一个产业链只有大家健康你才会活出健康,大家都很穷的时候你也不会过得很快乐。所以这几年未必做得很好,还有很多的改善空间,但是不遗余力地推动善待供应商的观念,我想很多供应商可以体会到。当然企业社会责任也是,企业目的是什么,第一个目的是赚钱,第二个目的是赚钱,第三个目的是赚大大的钱,但是赚钱以后一定要尽社会责任,所以这些年下来环保、公益、生产、关心小区等等我们都在推动。

  这14年来交了77亿税,包括去年在大陆花了31亿,这些都是对整个国家经济发展尽一份绵薄之力。最终我一直在营造,要是没有一个好的团队,不可能把一个企业做好。所以在带领企业的时候有三条红线不能踩,不容许懈怠,不容许斗争,不容许贪污舞弊,因为商场如战场,要是内部不能团结,要把这事情做好不太可能,所以这些一点一滴慢慢去尽量形成,去年上市以后,现在是应该算是兵强马壮的时候。

  以上就是想跟大家分享的内容,谢谢大家!

  纪要三:PCB市场转型时的不确定性和机遇

  本次报告由Prismark姜博士分享,报告主题为探讨PCB市场在当今大环境下所面临的不确定性,以及未来国内PCB厂商所能抓住的机遇。报告内容分为四部分:1)整个电子产业所面临的不确定性。2)中美贸易战对产业的影响。3)电子产业的发展历程。4)未来电子产业的展望。

  第一部分:整个电子产业所面临的不确定性

  在电子产业2018年年中之后,整个市场变得波谲云诡,主要的不确定性有五种,一是客户的不确定,二是产品的不确定,三是技术的不确定,四是应用的不确定,五是整个规划和前景的不确定。

  出现不确定性的原因有二,一是大环境的因素,整体经济的下行,二是传统型的整个产业的带动力道在做一个转换,做一个交替。十年以来整体市场最重要的带动力道,就是智能机,但智能机在过去一年的时间明显需求不足。

  全球整体的经济环境受到不同因素影响,全球整体的经济环境是下行。采购经理人的指数、全球各地区的经济指标、GDP的增长,这三方面都在往下滑。在这样的大环境下面,存在有许多变数,中美之间贸易的谈判,也是一个非常非常重要的环节。

  第二部分:中美贸易战对产业的影响

  当经济进入到循环下行时,两个全球最大的经济体,对彼此之间贸易有一些不同的意见,需要做一个新的调整和转换,对电子产业的影响是非常大的。不仅仅是增收10%或20%的关税,更深刻的影响就是从2000年电子产业经过刚刚发动之后,到现在20年的时间,全球的电子产业往中国移动,这件事情在现在这个阶段,要重新思考、重新调整。也就是说,整个电子产业链有可能因为这个事端,要重新作出调整,包含PCB制造。

  如果在全球的贸易,尤其中美之间,做一些根本的结构上的变化,那么它的影响是非常深远的,不确定是什么,不知道会不会有关税,也不知道是不是有25%,也不知道产商所做的所有事情是不是能够抵消掉这25%所带来的损失。

  所以经济的下滑,中美之间的一些影响,对产业界的气氛都会有很大的影响。

  第三部分:电子产业的发展历程

  电子产业经过很多年的发展现在已经超过2兆美元,电子产业有高度的成长期,也经过了相当的一段贫苦,尤其是2014-2016年,过去两年时间是经历了难得的高速成长。

  2017年苹果、比特币高性能的变动;2018年有区块链,云存储。不同的东西带动产业的转变,到了2019年,原来的一些主要发动力道,已经不再实用。主要发动力道从消费者使用的周边的电子产品,转换到结构的重资产设备。从通讯领域来看,就是由4G转为5G的接力站,而个人电脑整体的成长发展趋缓,现在得到飞速成长的是datacenter。

  电子产业在做转换,也造成了PCB的需求在做转换,这个转换已经在陆续的发生。过去的一些产业如mobilephone,2007年iphone面世之后到2013年,手机产业的年产值,平均成长13.9%,但是13年之后到18年,年平均成长也只有3.4%,之间还包含了iphone加价,从600美元卖到1000多美元。整体的市场产值趋缓,PC13年之后下滑,汽车也只是维持5%。

  苹果和三星这些年的销售非常具有代表性,现在正面临着一个转换期,这个转换在陆续的发生。到了18年第四季度,这个变化变得极速加剧,造成了大冲击,甚至造成很大的损失。

  这个变化在18年第四季度,跟去年第四季度比较,衰退百分之十五。目前手机厂商正寻求一些新的方式带来转机,一是通过用大屏幕,二是通过用高性能照相机。但是所有的尝试都不能抵消掉手机市场整体的数量的下滑。对于手机市场的预估,基本上看法都是相当保守的。

  第四部分:未来电子产业的展望

  电子产业实际上在不断变化,电子产业引人之处就在于永远有机会,虽然手机市场不理想,但存在其他潜力股。2018年整体电子产业在不知不觉中突然发现,5g的成长15%。主要原因在于datacenter的飞速成长,而datacenter的成长原因在于云端,云技术成熟所造成的需求,带动了PCB在整个产业的发展,它的影响是非常重要的。因为电子产业,包括我们所使用过的所有电子产品,基本上有一个趋势就是所使用data的数量在增加,传送的速度在不断提高,在有限环境中,dataread需求增加,这就需要更好的材料,需要更好的PCB支持。

  2018年除了看到server在增加之外,它所使用到的PCB产业,也在做调整,Mid-Loss、Low-Loss变得非常流行,这对材料产业,对PCB的制造既是机会也是挑战。

  除此之外,另一个很重要的因素就是5G,简单来说,5G能够将信号速度增加10倍,而且透过很多不同的管道让信号加速,频率增加,通路增加。这意味着PCB的制造上也需要做调整,但市场的需求到底有多快?我们追踪过去的2G、3G、4G和5G发现,用户增加的速度,一定会超过以往,甚至因为5G复杂度增高,需求量增大,所以5G通讯基地台设备总量将超过4G两倍。

  真正开始引入5G要在2019年,2019年也只是一小部分。在众多不确定性当中,唯一能够确定的是,在未来四五年时间里,5G设备会带来整体在PCB需求上的改变。这对在做供电板的公司来说是一个非常重要的机会。

  在5G当中需要许多不同的板,会用到不同的材料,未来将会用到ActiveAntenna。需要新材料,新技术支持。除此之外,一些消费链的产品,比如智能手表,也将得到快速成长,所以电子产业在不断地变化,从原来的pc到手机到智能手机,而目前2至3年的大方向将是主干架构的调整。

  我们看电子产业产值的变化,2017-2018,产值总体增加将近6%,这里面很重要的一个成长在server、DataStorage,原因很简单,云端数据中心对其有强烈需求。而手机去年的成长并不强,只有1.8%,消费链有些产品有很大的成长。

  在2019年,值得注意的是手机会下滑5%,PC下滑5%,server增长6.5%。半导体的成长有可能是负的。2019年整体来说将进入调整期,去年整个来讲PCB的制造还是相当不错的,尤其是在上半年,整年来看有6%,2017增长8.6%。2017年在国内上市的有10家,这10家成长都非常高。所以国内公司整体增长非常强。整体来看,去年成长最快的,就是Storage的部分,除了数量成长之外,整个产值也在增加。

  从产品类别来看,这5类产品当中,去年成长最快速的就是封装基板,总产值增加15.8%,因为从应用端来看,需要用到更复杂的封装基板,这就造成封装基板整体的成长非常强,未来几年预估仍然会强势增长。

  在全世界PCB产业不确定性当中,两件事情非常的确定,一是5G的需求,二是高端载板的需求。

  纵观PCB发展的历史,载板在去年成长12.8%,HDI在2018年产值放缓了很多,HDI技术在短时间的变化将变得非常缓慢,但应用端会持续扩大。软板的市场也会发生很大变化。为迎接5G的到来,天线的设计将是一个重点,手机可能从2020年开始,持续3-5年时间。而中国的PCB产业,从占全球比例8%的制造国家,发展到超过50%,所以未来产值的发展应该会放缓。

  未来几年在中国制造的PCB的内容上面将会发生大变化,内资公司将会蓬勃发展。PCB产业将会往其他地区移动,部分产业可能往东南亚移动,所以东南亚PCB产业的成长性是可预期的,但中国的PCB产业依然会维持当前的强势地位,因为产业链非常完整,客户也依然存在。

  2019PCB市场无可避免的会受到经济下行的影响,但由于原有带动力失效,新带动力的出现,PCB市场终将会出现转机。

  纪要四:改革开放四十年中国半导体行业的发展和未来

  本次报告由中国半导体行业协会信息部主任分享,报告主题为改革开放以来,国内半导体行业的发展历程和展望。演讲分为以下四点:1)产业特点。2)全球半导体市场发展状况。3)中国半导体产业发展历程。4)中国半导体产业发展未来

  第一部分:产业特点

  整个发展产业有三个特点,第一资金密集,人才密集,技术更新快,大家都知道集成电路的技术始终沿着摩尔定律发展。现在为什么说它资金密集型的,一条12英寸的生产线,如果是28纳米以下的先进制程,大概投资可能100亿美元左右,那么28纳米以上也要四五十亿美元,所以说他是资金密集人才密集,技术更新快。

  第二个特点就是和pcb有一个相同的特点,就是整个属于电子信息制造业的产业链的上游,不直接面对消费者。

  第三个特点就是全球化程度高和集中度高,体现在:1.世界半导体理事会,只有六个成员,中国、美国、欧洲、日本、韩国和中国台湾,说明整个全球的半导体产业基本上集中在这六个国家和地区。2.企业集中度非常高,比如说全球的台式机的CPU,只有英特尔和AMD两家,存储器前四家的厂家就能占到市场的90%以上,所以说它的集中度非常高。

  第二部分:全球半导体市场发展状况

  整个全球半导体市场去年和前年增长比较快,受存储器产品的拉动,17年销售额大概4122亿美金,增长率达到了21.6%,2018年也是增长13%,金额为4600多亿美元。整个从区域来看,整个亚太地区是全球最大的半导体市场,但是这里边中国是全球最大的市场,美国是第二大市场。从市场结构来看,整个半导体市场分为两部分,一是集成电路,另一是分离器件,集成电路能占到83.4%,也就是说4000多亿占3200亿。

  分立器件主要包括三部分,一个是分立器件,包括功率器件,还有光电器件,传感器大概占17%左右,其中光电器件占的最多,大概占分立器件的一半。从应用市场来看,通讯市场和计算机市场占到将近70%。但是这两块已经逐渐在萎缩,市场已经比16年下降了十个百分点,所以后边判断,就整个半导体产业处在一个整合转型的时期,原来最大的驱动的市场的两块,通讯和PC,这两块已经逐渐饱和下降,那未来的增长点在哪?这也是我们产业目前比较关注的地方。

  第三部分:中国半导体产业发展历程

  那么回顾我们中国半导体产业四十年发展历程,应该说主要得益于两点,一个是国家对半导体产业的重视,第二个就讲一下产业发展的情况。

  回顾我们的历程,分为五个阶段,79年半导体产业的孕育阶段,那么从79年到99年,应该是产业的起步阶段,2000年到09年的18号文的发布,是一个全面发展的阶段。2010年以后是快速的发展阶段,2019年开始应该是产业走向半导体强国的阶段,40多年我们取得的成绩还是非常大的。17年产业销售额达到了5411亿元,18年达到6500多亿,全球半导体市场的平均增长率大概是17%。我国增速是高于全球半导体市场的增长。半导体分立器件大概2000多亿,主要是统计功率器件,大概每年的增长率在10%左右。

  第四部分中国半导体产业发展未来

  未来十年还是一个黄金的发展期。吸引大家关注主要几点,第一大基金的二期启动,第二去年的政府工作报告将集成建筑产业列在实体经济第一位。第三个中美贸易摩擦及金融事件。

  产业关注主要考虑这三个问题,我们要做什么?第一个是解决有没有的问题,因为我们知道比如存储器cpu,基本国内是零,包括存储器我们都在做,但是还没有大范围的推广和应用。第二个就是我们是不是要解决信息安全的问题。第三个问题就是我们解决市场需求的问题。我们总体判断还是中国电子产业还是迎来一个黄金的发展期,主要是党和国家非常重视集成电路产业。

  那么最后总结一下,在国家宏观政策的重视下,在一带一路等国家战略的驱动下,在汽车电子的大数据云计算互联网人工智能等应用市场的引领下,企业在未来5到10年应该说保持一个增长的态势。

  纪要五:未来半导体芯片封装技术

  本次报告来自荷兰代尔夫特理工大学教授,报告主题为近年来主流半导体芯片封装技术。

  第一部分:摩尔定律与异构系统集成

  摩尔定律:芯片电路每18-24个月就会翻倍。不仅是半导体晶圆技术,芯片的封装及组装也已超越了可视化。

  异构系统集成:2nm的芯片难度非常大,目前达到的为5nm。手机上的摄像头就是异构性的集成。后续在CPCA公众号会有具体介绍。

  异构系统的优点为:成本低,能节省超过70%的成本。公司目前的极限是128层。而三星目前无法达到128层,摄像头无法对焦。所以3D未来发展的局限性非常大。

  异构系统芯片最大的挑战是传感器的嵌入,相当于将一个房子放到另一个房子里面。这是物理结构以及半导体工艺不一样导致的。

  第二部分:系统集成

  系统集成有三个层次,分别为晶圆级、基板级和封装级。X-设计就要求系统集成有以下特性:可靠性、可测试性、量产可能性、可制造性、成本、再利用、C2C等。

  封装要将所有物理元素考虑进去才能真正做好。要做到C2C(chip-to-chip)的完美匹配,就要达到99%-100%的良率,但这也要求生产方对产业链的知识有完备的了解,即从设计到生产到封装到销售都要有专业知识储备。

  异构性产品可靠性:厂家做封装不能只停留在封装表面,还要构建数学模型,即进行多维度物理特性建模,力求达到97%的良率,从而保证其可靠性。对高可靠性的要求也是封装技术的一大挑战。芯片测试方法也很重要。

  注:本报告所有会议相关内容版权归原演讲者所有。

  参考报告:

  1、《景旺电子(603228.SH):精细管理和智能制造领先的PCB行业整合者》2018-08-27

  2、《覆铜板、PCB行业深度跟踪:CPCA2018草根调研及专题会议纪》2018-03-25

  3、《生益科技(600183)深度点评:下半年旺季覆铜板望量价齐升,PCB子公司业绩显著改善》2017-08-31

  4、《深南电路(002916.SZ)新股分析:内资PCB领军企业,封装基板和数通用PCB业务大有可为》2017-12-10

  5、《铜箔、覆铜板行业深度跟踪:迎接新一轮旺季涨价行情》2017-07-12

  6、《铜箔、覆铜板产业链跟踪:CPCA专家访谈和草根调研,验证行业判断》2017-03-12

  7、《生益科技(600183)—从周期到成长,5G高频高速与半导体基材大有可为》2017-01-05

  8、《铜箔、覆铜板行业深度跟踪:迎接新一轮旺季涨价行情》2017-07-12

  9、《铜箔、覆铜板产业链跟踪—CPCA专家访谈和草根调研,验证行业判断》2017-03-12

  10、《铜箔、覆铜板行业跟踪--建滔积层板(1888.HK)电话会议纪要—铜箔与玻纤齐短缺,覆铜板再迎涨价浪潮》2017-02-20

  11、《供给持续紧张,17年1月覆铜板迎超预期涨价—铜箔、覆铜板行业跟踪》2017-01-02

  12、《铜箔、覆铜板行业深度跟踪—铜箔、覆铜板供应紧张,十一月继续涨价可期》2016-10-27

  13、《生益科技(600183)—一季度业绩大超预期,高增长动能仍将延续》2017-04-29

  14、《生益科技(600183)—Q4涨价效应充分显现,17Q1高增长值得期待》2017-03-30

  15、《生益科技(600183)—与铜陵有色结成战略合作,铜箔供给得到保障》2017-03-16

  16、《生益科技(600183)深度跟踪—四季度业绩环比大增,17年持续受益高景气周期》2017-02-06

  17、《生益科技(600183)三季报深度跟踪:涨价效应初步显现,四季度环比大增可期》2016-10-30

  18、《生益科技(600183)深度报告—覆铜板龙头迎来新一轮向上周期》2016-08-30

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